主营产品对比剂销量稳定增长
   
公司对比剂共有五类产品:用于磁共振的钆喷酸葡胺,用于CT 造影的碘类,包括碘海醇、碘克沙醇、碘帕醇(新品种),以及口服的枸橼酸铁铵泡腾颗粒。钆喷酸葡胺注射液和碘海醇注射液是公司营业收入和利润的主要来源。2016年对比剂产品实现销售收入3.98亿元,同比增长12.96%。
   
预计2017年销量将稳定增长:公司品种多、规格全,方便招投标中标;对比剂市场竞争格局简单,包括公司在内的6家企业占领了90%的市场份额;医改分级诊疗的推进和第三方医学影像实验室的快速发展将利好对比剂销量,特别是碘克沙醇注射液、碘帕醇注射液这两个新品种有望成为公司新的利润增长点。
   
精神神经类和降糖类产品有序推进
   
精神神经类产品九味镇心颗粒是目前市场上主治广泛性焦虑症的唯一纯中药制剂,2016年销售收入2941.85万元,同比降低24.29%,下降的原因是报告期内其未被列入医保目录,作为处方药不能大规模宣传,且精神神经领域以西医和西药为主,市场开拓进展缓慢。公司实时调整营销模式,平衡资源配置,避免过渡推广;同时扩充神经精神类产品线与九味起协同作用:自主研发的3个产品将开展临床试验。上周,九味镇心颗粒被列入2017版《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》,乙类398号,限用于有明确的焦虑症诊断证据的患者,纳入医保将有利于该产品的销售及推广。
   
公司在报告期内加强了降糖药产品市场资源配置,降糖类产品格列美脲片和瑞格列奈片2016年实现销售收入4245.27万元,同比增长37.43%。公司计划保持代理商销售模式,配合做学术推广和招投标。
   
肿瘤精准医疗持续战略布局
   
中美康士自2016年7月起不再纳入合并报表,测算其对公司2016年度业绩影响为-6,791.15万元,导致报告期公司利润总额和净利润大幅下滑。公司把肿瘤精准医疗的重心转移向高通量测序(NGS)、ctDNA 和循环肿瘤细胞(CTC)诊断。公司持股世和基因22.73%,世和是国内肿瘤基因测序行业领先的服务商,为确诊的肿瘤患者提供用药指导,管理团队实力雄厚,业务发展迅速,现签约350余家医院。公司持股芝友医疗10%,芝友医疗在CTC检测设备及配套试剂耗材方面研发实力和技术领先。北陆药业未来将会持续关注肿瘤精准医疗领域。
   
投资建议
   
公司立足对比剂、精神神经和内分泌三个领域,2016年对比剂和降糖类产品销量稳定增长,预计其增长将随着公司资源配置优化而持续。九味镇心颗粒被纳入2017版医保目录,存在较大的放量空间。公司积极探索加快医学影像、基因测序和肿瘤细胞个性化治疗产业链条整合的形式与平台,力争实现与公司现有业务的协同发展,世和基因与芝友医疗在高通量测序(NGS)和循环肿瘤细胞(CTC)诊断方面推动公司肿瘤精准医疗的快速发展。虽然公司2016年受中美康士计提商誉减值影响,暂时处于业绩低点,考虑到对比剂主营业务和降糖类产品稳定增长,精准医疗业务发展迅速,以及九味镇心颗粒潜在的放量空间, 我们预测公司2017-2019年EPS 分别为0.27/0.30/0.36元,对应市盈率分为66X、60X、49X,首次覆盖,给予“推荐”评级。
   
风险提示:原料价格上涨、招标降价压力。